在3/8美國矽谷銀行倒閉以來的過去幾週裡，市場上沒有發生更糟的事件，表明銀行流動性壓力最壞的情況可能已過。聯準會提供的緊急銀行流動性在過去一週略有下降，向有償付能力銀行的貸款減少了184.5億美元、部分資金流向銀行期限融資計畫近一週增加146.2億美元、向聯邦存款保險公司提供的其他信貸擔保也減少54.9億美元，以上述數據層面來看，銀行業最壞情況可能已經過去。
雖然最壞的情況已過去，但存款外流的情況仍值得長期注意。根據The Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) 的報告顯示，2022年下半年有 3500 億美元的存款流出銀行系統，而 3300 億美元進入貨幣市場基金，說明在這場危機之前的幾個月前裡，存款外流其實一直在發生。但有一點可以釐清，貨幣資金流入不一定只是存款流出，同時也包含系統內流動的現金或離開商業銀行的現金流入。而資金流向貨幣市場基金可以總結為兩個原因，一是避險需求、另一原因是尋求收益，在最嚴重的銀行業危機可能已經過去的情況下，前者需求將逐漸減緩，後者中短期難見改善，除非提高銀行存款利率或讓聯準會降息(促使存款利率與貨幣市場基金殖利率之間的差距縮小)。
貨幣市場基金的流入同時代表系統內流動的現金或離開商業銀行的現金。故貨幣基金持有量的大幅增加不能直接視為資金流出銀行或銀行體系內存款損失的跡象，更多地將其視為風險較高的金融資產的避險流動。因此為了追踪存款流出，需要關注的相關統計數據是聯準會隔夜逆回購操作(overnight reverse repurchase agreement, ON RRP)，RRP餘額近一週減少了約97.9億美元，這表明資金正在重新回到銀行系統，存款外流的現象已有所趨緩。
在過去的一年裡，利率波動與信用利差之間存在很強的相關性，這是因為擔心更高的利率水準會過度削弱經濟，導致信用狀況疲軟，但在3月The Federal Open Market Committee (FOMC) 後情況很可能逆轉，Federal Reserve Chair Jerome Powell暗示利率可能不再需要走高，如果聯準會在這一次會議或5月會議之後按兵不動，那麼將有利於帶動隱含利率波動度下滑，短期上有利於利差縮窄，中長期來看利差變化將能回到關注經濟成長和企業獲利的趨勢。
從技術面來看，本月投資等級債的資金流量有所放緩，但相對於非投資等級債的強勁流出或是貨幣市場基金的強勁流入相比，表現算是相對中性。以4月以來報酬表現(MTD)來看甚至略優於S&P500指數，通常來說資金流動會緊貼著資產表現，這也間接說明投資者認為近期的事件衝擊高峰已過，後續資金將持續流入。
在發行市場上，中小銀行相關風波導致3月份一級市場部分凍結，這意味著4月份的發行存在上行空間，首先原先應在3月的發行被推遲，可能會在4月份發行；其次近期利率走低，使發行信貸更具吸引力；再者受此次SVB風波影響三月美國六大銀行的發行量低於過往平均，促使4月份可能會有更高的發行需求。
總體而言，目前通往軟著陸的道路還在，但銀行緊縮放貸正對實體經濟造成一定影響，衰退風險確實在增加，持續偏好較高評級的投資等級債券。
研究報告投資聲明
1.本研究報告由永豐商業銀行提供，資料來源為永豐證券投資顧問股份有限公司，所載資料僅供參考，無法保證內容完整性或預測正確性，亦不作任何保證，資料內容若有變更，將不另行通知，客戶投資前應慎審考量本身風險承受度，並應自行承擔投資風險。
2.投資均有風險，任何投資商品過去績效亦不代表未來績效之保證，且有可能受市場波動導致本金損失；若申購以外幣計價的投資商品應瞭解匯率變動風險亦有可能導致本金之損失。
3.未經永豐商業銀行及永豐證券投資顧問股份有限公司同意，不得以任何形式沿用、複製或轉載本文件之內容。
