因烏俄戰爭及全球疫情後的消費動能復甦，刺激商品端需求大增並導致通膨飆升，IMF推估2022年全球通膨上升8.8%，創1996年以來新高，物價飛漲促使全球央行祭出緊縮的貨幣政策，其中美國聯準會暴力式升息17碼，使政策利率攀升至4.25%-4.5%區間，並加速縮減資產負債表的規模，最終使美國10年期公債殖利率攀升236個基點至3.87%，甚至波動相對較低的短期債券也難逃魔爪，因其對政策動向較敏感，故緊縮也讓2年期公債殖利率上升369個基點至4.42%，並形成殖利率曲線倒掛的現象，諭示未來經濟恐有陷入衰退的風險，使投資等級跟非投資等級企業債也面臨拋售，導致各類債券投資者紛紛遭遇罕見的雙位數負報酬行情。
展望2023年，伴隨全球供應鏈轉趨正常化，以及商品需求的降溫預期，有機會讓物價高漲的壓力獲得緩解，並且最快在第一季有望見到聯準會的升息週期邁向尾聲，連帶降低債市所面臨的利率風險；此外統計過往當聯準會升息暫緩或進入尾聲時，債市多半有望提前反應，以近10年的投資等級債走勢為例，殖利率皆分別在2015及2018年底的聯準會暫停升息前，雙雙領先出現利率收斂的跡象(如圖中紅圈處)，目前債市已初步產生類似的現象，加上投等債的殖利率為5.42%，來到近10年的相對高檔，遠超平均的3.19%，長線布局效益可謂已逐漸浮現。
其中可以特別關注投資等級債的潛在機會，主要有兩大關鍵:
1.投資等級債收益升級，過往低利環境下使此類資產的布局意願蒙塵，然而伴隨年化收益率水準正式突破5%，已絲毫不遜於過往投資人所青睞的定存概念股，搭配其違約風險相對受控，故可說是應對景氣衰退的有利選擇。
2.債券長線累積息收的效果顯著，以美國ICE BofA投資等級債指數為例，逾27年期間經歷4次聯準會升息周期、數次全球地緣風險事件，債券報酬仍舊在利息滾入再投資的帶動下爬升，使原幣報酬率累積高達345%，若細究報酬貢獻組成，可發現絕大多數來自票息報酬，相反價格報酬的貢獻偏低，反映債券投資的最大特性:當逐漸接近到期日時，在不違約的前提下，價格會有逐漸往票面價值靠攏的特性，這也讓持有債券至到期日成為具有吸引力的布局方式，所以從長線的角度來看，債券本金偶有波動，但投資人可透過累積息收的威力，藉此抵抗市場震盪的不確定性，並追求更加穩健的投資目標。
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研究報告投資聲明
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4.資料來源：Bloomberg、凱基證券；指數資料:彭博美國政府公債指數採用LUATTRUU Index、彭博美國公司債券指數採用LUACTRUU Index、彭博美國高收益企業債券指數採用LF98TRUU Index、彭博亞洲美元高收益債指數採用I31087US Index、彭博新興市場美元債券指數採用EMUSTRUU Index；上述數據皆以指數資料作為計算基礎，投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。
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