非投資等級債受利率風險影響下挫
綜觀1990年以來每次的升息循環，在首次升息前後，風險性資產多受挫(下表)；但今年在升息啟動的同時，又多了中國因疫情封城及俄烏戰爭推升天然資源價漲等外部因素，通膨高升導致升息步伐可能比預期快，故此次的跌幅和過往相較稍大；且參照過往30年的歷史走勢，若投資人於在升息訊號被市場消化過後，於波段低點進場佈局非投等債，往後一年約有1~2成的績效表現；在此波升息環境，我們預期中長期基本面無虞情境下，待市場修正期過後，推估非投等債的表現仍然可期。
1990以來，首次升息期間波段表現
資料來源：Bloomberg
債券發行人基本面仍健康，違約率接近歷史新低
升息的啟動代表景氣處在較熱絡的狀態，從近期美國的就業數據及薪資成長狀況可看出，顯示經濟尚無立即步入衰退的風險，就觀測非投資等級債券能否投資的重要指標-違約率來看，目前數值低於1%，位在歷史低檔區，且短期無立即向上竄升的風險，和2020 COVID-19最嚴峻時的6%以上，仍有極大落差。
美國非投資等級債券違約率(自1981年以來)
資料來源：JP Morgan
債券利差、殖利率持續上揚
以彭博巴克萊全球非投資等級債券指數為例，目前債券殖利率已來到近十年百分位置(94百分位)，而債券利差水準也來到近十年百分位置(76百分位)，對比前次升息經驗，兩項評估非投資等級債劵風險報酬的指標，皆落入「價格相對便宜」區間，亦表示現在位置相對具投資機會。
資料來源：Bloomberg(截至2022/5/18)
現階段非投資等級債再大幅修正的可能性較低
就歷史經驗觀察(下圖)，只要不是經濟步入衰退導致發債企業違約率攀升，如08年金融危機(-38%)或是20年的新冠疫情(-27%)，其他像是信評調降或是特定產業等非基本面出問題的修正，基金修正的幅度大約落在10-15%。
彭博巴克萊全球非投資等級債券指數近20年走勢圖
資料來源：Bloomberg
現階段非投等債修正幅度已達10%，儘管短期仍易受通膨數據、戰局發展等議題干擾，但就前述基本面、評價面的觀察來看，後續再大幅修正的可能性較低。投資人於此階段，可視個人的投資目標與持有天期，依風險承受度做進一步的操作。
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