科技凜冬接近尾聲,但要注意短期政治風險干擾

市場分析

重點整理:
  • 科技成長股受到降息預期及需求觸底的情緒帶動
  • 降息預期過度樂觀,債務上限也可能造成股價回調
  • 短期建議持有不追高,中長期成長股仍有望受惠基本面行情

 

 

表現回顧

 

2023年以來截至5/11,那斯達克指數上漲17.8%,標普500資訊科技指數上漲7.6%;龍頭科技股如蘋果漲33.7%,輝達漲95.6%,微軟漲29.3%。整體成長股出現大幅反彈,原因除了個股受到生成式AI的題材帶動之外,主要受到兩個「落底」的預期帶動: 緊縮循環落底,以及科技股景氣落底。

 

 

降息預期太過樂觀,回調風險需多留意

 

受到中小銀行危機的影響,市場從預期今年不降息轉為押注年內降息2~3碼,對成長股反彈起到相當大的作用。然而當前聯準會貨幣政策主要在控制通膨,在核心CPI不降、服務業和工業缺工尚未緩解,且銀行業風險可控的背景下,推測年內就啟動降息的預估實在太過樂觀,市場情緒有可能被總經數據漸漸澆熄,短期有回調的風險存在。

 

除此之外,美國債務上限很可能在6~7月對市場造成干擾;參考2011年經驗,雖然最終債務上限成功達成協議,納斯達克指數仍下跌16%。雖然當時科技股是跌幅僅次於防禦類股的族群,納斯達克更是大盤中跌得最少的指數,但現在納斯達克本益比達27倍,高出2011年預算危機時的17倍不少,高估值的市場恐更經不起系統性風險的衝擊,且當前的QT緊縮環境和2011年QE時相比也更為脆弱。

 

 

基本面落底是市場共識,科技股今年比去年平穩不少

 

在第一季財報中,包含英特爾、超微、三星和SK海力士等許多大型科技硬體廠商,不約而同預期下半年或是年末,科技業景氣將落底;僅德州儀器和高通對前景看法較為保守。根據彭博預估,PC出貨量跌幅預期在年底收斂至1%以內,智慧手機出貨量則會在Q3就出現小幅正成長。北美電子協會更樂觀的在4月報告聲稱,美國5月的半導體元件銷售趨勢調查指數就能反彈到接近榮枯線的水準,其中被動元件復甦將最明顯,甚至抵銷半導體低迷的銷售狀況。現在基本面最需要注意的風險是,中國618購物節消費性電子需求有沒有較去年明顯改善,如果中國終端需求依舊疲弱,可能會拖累全球電子庫存去化速度。

 

 

投資建議

 

短線科技股的關鍵在緊縮循環轉向降息預期,但工業、汽車業及服務業預估年內看不到降溫,市場的降息預期有太過樂觀的風險;同時短線還有美國商業不動產和債務上限風險,以上都可能導致股價出現回調,建議對科技股不要追高。至於中長期來說,科技股長期趨勢永遠是跟著基本面在走,而3月底美國商品批發硬體存銷比已經來到2.48的歷史最高,科技股基本面已經很難再有更糟的表現。預估如果納斯達克在近月回調至11500左右,投資機會將會浮現。

 

值得一提的是,美國也出現了類似台股在疫情期間「拉積盤」的問題。當時「拉積盤」的環境是全球科技業景氣觸底反轉、媒體大幅炒作台積電,但服務業等部分產業慘不忍睹。目前美國也處在科技業景氣可能反轉、AI題材的炒作,但金融和物流業持續衰弱的環境。因此,即便美國尖牙股估值不便宜,預期總經和其他產業景氣有風險的環境下,短期資金依舊會繼續往尖牙股湧入,小型股在未來數月內表現都可能落後。

 

 

風險提示:中國電子需求過度疲弱、 債務上限意外違約、地緣政治風險升級。

 

研究報告投資聲明

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